鲸岩每周市场周报 第3期 2026年4月6日 – 2026年4月12日 本周全球市场概况 本周全球市场迎来了自冲突爆发以来最具建设性的阶段，市场情绪在短时间内从持续数周的战争升级定价，迅速转向谨慎乐观。就在原定进一步升级的最后期限前90分钟，美国与伊朗在巴基斯坦斡旋下正式达成 为期两周的停火协议，这无疑成为本周最重要的全球事件，也标志着市场正式从“危机模式”进入“外交观察模式”。 过去数周，全球市场持续围绕战争升级、能源供应中断以及输入型通胀压力进行定价，而本周最大的变化，是投资者开始重新思考另一个问题：外交突破是否能够真正推动经济层面的修复与正常化。停火消息公布后，油价快速回落，全球股市延续反弹，数字资产市场亦进一步走高，市场开始提前交易“冲突进入正式谈判阶段”的可能性。 然而，本周同样提醒市场，外交突破并不意味着此前冲突造成的经济损害会立即消失。金融市场的情绪可以迅速修复，但真实世界的供应链、产能与宏观数据修复往往远比价格走势更慢，这也成为本周最重要的深层叙事。 地缘政治发展 本周最重要的地缘政治事件，毫无疑问是停火协议本身。这是冲突爆发以来，首次出现具有明确时间表、具体条款以及后续会议安排的正式外交框架。协议由 巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫 主导斡旋，并在军方高层协调下推动达成，内容包括美国、以色列与伊朗 暂停两周军事行动，同时双方代表团于 4月10日 在伊斯兰堡展开正式谈判。 作为协议核心内容之一，伊朗同意在停火期间 立即、安全且全面恢复霍尔木兹海峡通行。这一点对市场意义极大，因为过去几周全球市场最核心的风险之一，正是该海峡可能长期受阻所带来的能源供应冲击。 巴基斯坦在本次外交突破中的角色尤为关键。此前，市场主要围绕零散政治表态及军事升级消息进行情绪波动，而本周首次出现一个具备明确外交平台与谈判机制的正式路径。这使市场能够围绕“谈判能否持续推进”建立更清晰的预期，也使本周成为冲突爆发以来首个真正具有结构性意义的外交周。 伊朗提出的 10点和平提案 涉及制裁解除、基础设施重建以及长期停火安排等内容。虽然距离最终共识仍有相当距离，但正式进入框架化谈判阶段，本身已足以显著改善市场信心。 不过，地缘政治风险并未完全解除。以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火 并不涵盖黎巴嫩方向，意味着与真主党的冲突风险依然存在。这一未解决前线，仍是未来市场最大的潜在变量之一，也是投资者在乐观情绪下仍保持谨慎的重要原因。 能源与供应链恢复 如果说停火协议改变了市场情绪，那么能源市场则成为检验外交突破是否能够真正转化为经济修复的核心领域。 停火消息公布后，油价迅速回落，市场开始释放此前积累的大量供应冲击风险溢价。随着霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，投资者一度认为最坏的能源供应中断情景可能已经被避免，市场风险偏好也因此显著改善。 然而，本周更重要的现实是，恢复通航并不等于供应恢复正常。 根据路透社报道，尽管停火已生效，但霍尔木兹海峡的实际船运流量仍 低于正常水平的10%。这一点成为本周最关键的现实信号之一。市场虽然对外交突破作出积极反应，但真实物流数据显示，供应链恢复远比金融市场定价更为缓慢。 船只仍需在伊朗领海范围内按指定路线航行，保险机构及航运公司对风险的评估依旧偏谨慎，商业信心尚未真正恢复。 与此同时，海湾地区此前遭受的物理性基础设施损害，仍在限制供应恢复速度。沙特方面披露，轰炸已导致其原油产能减少 60万桶/日，而 东西输油管线 吞吐能力进一步减少 70万桶/日。这意味着，即使外交持续推进，能源供应也无法在短期内迅速恢复至战前水平。 本周市场开始明显区分 “和平新闻” 与 “真实产能恢复” 之间的差异，而这一点也成为全球宏观市场最核心的故事之一。 宏观与通胀信号 本周最重要的宏观事件，是 3月CPI数据公布，这份报告直接确认了冲突带来的经济冲击已经开始反映在硬数据中。 整体CPI月率大幅上涨 0.9%，创下自2022年以来最大单月涨幅，年率升至 3.3%，明显高于前值。推动本轮通胀上升的核心因素，依然是能源价格。能源指数单月上涨 10.9%，创下自2005年以来最大月度升幅之一，这实际上印证了市场此前数周持续担忧的输入型通胀风险。 不过，市场仍从报告中找到一定安慰。核心CPI仅上涨0.2%，低于市场预期，这意味着本轮通胀冲击目前仍主要集中于能源领域，尚未明显扩散至更广泛的基础价格层面。 这也是为什么风险资产能够在高通胀标题数据下继续保持相对强势的重要原因之一。市场开始更倾向于将本轮通胀视为战争与供应链冲击带来的阶段性影响，而非全面性的基础通胀重新抬头。 本周市场叙事 本周全球市场最核心的主题，是 缓和预期与现实修复之间的碰撞。 市场终于迎来了真正意义上的外交突破，并迅速对此作出积极反应。但与此同时，本周也让投资者清楚意识到，战争所带来的经济与物理损害不会因为停火消息而立即消失。 真正改变市场的，不只是停火本身，而是市场定价逻辑的切换。投资者关注点已从“战争是否升级”，逐步转向：霍尔木兹通航能否真正恢复？海湾能源设施修复速度如何？伊斯兰堡谈判能否形成长期框架？能源驱动的通胀压力是否能够在下半年逐步缓解？ 这标志着全球市场正式进入新的阶段。 未来几周，真正主导市场走势的，将不再只是停火消息本身，而是外交突破能否真正转化为经济层面的正常化修复。…

鲸岩每周市场周报 第2期 2026年3月30日 – 2026年4月5日 本周全球市场概况 全球市场在本周初以相对积极的情绪展开，季度末资金调仓以及中东局势出现自冲突爆发以来首个较具可信度的降温信号，共同推动了风险资产的反弹。经历了数周由军事升级、外交矛盾表态及市场高度敏感情绪主导的走势后，本周前半段终于让投资者看到一丝缓和的可能。 真正推动市场情绪改善的关键，并不只是来自华盛顿的言论，而是市场首次看到来自德黑兰更高层级的信号。据报道，伊朗总统佩泽希齐扬首次释放出愿意结束冲突的意向，前提是伊朗的国家安全利益能够获得保障。相较于此前主要由美国单方面释放的外交表态，这一信号显然具有更高的可信度，因此市场给予了更积极的反应。 与此同时，特朗普的立场也出现了明显变化。此前，市场普遍认为 霍尔木兹海峡全面恢复通航是停火谈判中的核心前提之一，而本周相关报道显示，美国似乎已不再坚持这一绝对条件，即使海峡仅恢复部分运作，也可能推动冲突结束。这一变化极大降低了谈判门槛，也成为推动季度末全球股市及数字资产市场反弹的重要原因。 然而，这种乐观情绪并未持续太久。进入周末后，局势迅速反转，市场叙事再次从“降温希望”转向“升级风险”。 地缘政治发展 本周最核心的全球叙事，是市场心理从外交缓和迅速切换至军事升级风险。 在周初，整体基调明显偏向乐观。特朗普公开表示美国“不会在那里待太久”，而美国国防部长赫格塞斯亦确认，伊朗在过去24小时内的导弹与飞行物发射数量已降至战争以来最低水平。这些消息一度被市场解读为双方均开始具备更强的谈判动机，也推动风险资产走高。 但这一叙事在周末被彻底打破。 一架 F-15E 战斗机在伊朗领空被击落，这是自本轮冲突开始以来，美军首次被确认损失战机。这不仅仅是象征性的事件，更意味着军事对抗强度已进入全新阶段。事件发生后，美军立即展开深入敌对区域的搜救行动，其中一名机组人员获救，另一人仍处于失踪状态。 更进一步的是，在搜救过程中，另一架 A-10 攻击机再次遭遇伊朗火力打击，最终在科威特领空坠毁，飞行员成功弹射逃生。 截至周末，美军累计伤亡已升至 13人死亡、365人受伤，这使市场开始重新评估局势升级的严重性。 更具全球影响力的是，袭击进一步波及 伊朗布什尔核电站区域。国际原子能机构确认，现场一名安保人员死亡，附近建筑因爆炸冲击波及碎片受损。军事行动逼近现役核设施，已明显触及国际社会长期高度警惕的红线，也大幅抬升了全球地缘政治尾部风险。 此外，外交层面的缓和希望亦遭受进一步打击。据报道，伊朗对 迪拜甲骨文办公楼发动无人机袭击，作为对前外长卡迈勒·哈拉齐遭暗杀事件的报复，而哈拉齐此前被视为停火沟通中的重要中间人之一。这使原本脆弱的外交进程更加复杂。 能源与贸易路线压力 除军事层面的升级外，本周另一个全球市场最关注的核心，是海湾地区能源基础设施面临的持续威胁。 据报道，一次无人机袭击引发 科威特 Mina Al-Ahmadi 炼油厂起火，该设施每日处理能力接近 35万桶原油，在区域能源供应中具有重要地位。几乎同一时间，阿联酋主要 Habshan 天然气处理设施亦因拦截飞行物引发火灾而暂停运营。 这一变化极为关键。 市场对本轮冲突的定价，已不再只是单纯的战争风险，而开始逐步转向 全球能源供应冲击风险。 进一步加剧市场担忧的是，阿联酋单日内侦测到 79枚伊朗飞行物，其中包括23枚弹道导弹，创下近阶段最高水平。随着 4月6日最后期限临近，市场越来越倾向于将下一周视为全球风险资产的关键分水岭。 若能源基础设施袭击进一步扩大，油价及通胀预期都可能面临重新定价。 宏观经济信号 在地缘政治风险之外，本周宏观经济数据亦反映出全球经济处于更微妙的阶段。 消费者信心指数录得 91.8，高于市场预期，显示当前消费者情绪仍相对稳定。然而，更值得关注的是前瞻预期分项由 72回落至70.9，说明市场对于未来经济环境的信心正在下降。 这意味着，虽然当前经济表面仍保持稳定，但未来风险感知正在持续上升。 与此同时，JOLTS职位空缺数据虽然高于预期，但招聘率持续回落，并降至2020年以来最低水平之一。这进一步强化了市场对于就业市场“表面稳定、内在走弱”的判断。 本周市场叙事 本周全球市场最核心的主题，是 脆弱的乐观情绪再次被升级风险所吞没。 原本被视为冲突爆发以来首个较具可信度的缓和周，最终迅速演变为最危险的升级阶段之一。市场在周初还在定价谈判可能性与季度末风险偏好回升，到了周末却不得不重新面对战机损失、核设施风险、能源基础设施受损以及潜在油价冲击的现实。 真正主导市场的，不是单一事件，而是市场情绪在极短时间内发生的剧烈切换。 接下来，投资者关注的重点已不再只是战争是否继续，而是冲突是否会开始实质性冲击全球能源供应链，并进一步推动通胀、股市及全球风险资产的重新定价。…

鲸岩每周市场周报 第1期 2026年3月23日 – 2026年3月29日 本周全球市场概况 本周，全球市场继续笼罩在地缘政治紧张局势升级的阴影之下，中东局势再次成为主导跨资产市场情绪的核心因素。 本周初，市场一度在外交与军事两条叙事线之间来回摇摆。一方面，市场传出美国正通过巴基斯坦推动与伊朗的外交接触，并据报递交了一份 15项和平框架方案；另一方面，另一则消息却显示美国正准备向中东增派 3,000名来自第82空降师的部队。 外交与军事升级并行的矛盾局面，使得市场在整周内始终维持高度敏感。每一则新闻标题都足以在短时间内改变市场方向，令股票、大宗商品及数字资产市场波动显著加剧。 除了地缘政治因素之外，宏观经济信号亦开始出现进一步转弱迹象。增长数据放缓、通胀担忧持续，以及传统金融市场结构性疲弱，共同压制了市场风险偏好。本周市场的关键词，不再是进攻，而是谨慎。 地缘政治发展 中东局势在本周出现了明显升级，并持续成为全球市场最核心的主线叙事。 市场早期对于潜在谈判的乐观情绪很快消退。伊朗方面公开淡化通过巴基斯坦传递的外交框架，并提出包括 全面解除制裁、战争损失赔偿、不限制导弹计划，以及未来安全保障 在内的多项条件。市场普遍将其视为极具“最高开价”性质的谈判起点，短期内达成实质性突破的可能性进一步下降。 与此同时，军事行动的推进速度明显快于外交进展。 以色列继续对伊朗展开多轮打击，包括针对重水反应堆相关设施、导弹制造能力及无人机生产设施的袭击。美国官员亦重申，本轮行动的目标在于大幅削弱伊朗制造导弹及无人机的能力，并持续压制其导弹发射系统。 进入周后段，局势进一步扩大。 本周最重要的发展之一，是 也门胡塞武装正式介入冲突，并向以色列发射导弹。虽然导弹最终被拦截，但这标志着战火首次实质性从也门方向外溢，也意味着全球市场需要面对第二个重大风险焦点。 这一升级之所以重要，在于它令全球两条最关键的能源运输咽喉同时承压：霍尔木兹海峡 与 曼德海峡。 其中，曼德海峡作为红海的重要门户，承担着全球约 12% 海运原油运输量，其风险上升对全球能源市场及供应链具有直接影响。 本周其余升级事件还包括，伊朗对沙特王储苏丹空军基地发动导弹及无人机袭击，造成至少 15名美军人员受伤，而自2月底以来累计受伤人数已超过 300人。 此外，科威特主要商业港口 Shuwaikh Port 据报遭遇敌对无人机袭击，进一步加剧市场对于区域基础设施安全的担忧。 能源与贸易路线压力 本周能源市场持续处于高度敏感状态，航运路线风险成为全球宏观定价的重要核心。 其中，对市场影响最显著的事件之一，是伊朗据报对经过霍尔木兹海峡的商业船只征收 最高每艘200万美元的通行费用。 这一举措实际上使全球最重要的能源运输通道之一，正式转变为地缘政治博弈中的直接杠杆。 与此同时，部分巴基斯坦船只获得有限通行许可，而也门战线的扩大则进一步加剧了红海贸易路线的风险。 霍尔木兹海峡与曼德海峡同时面临潜在扰动，使市场对于 油价风险溢价、通胀外溢、航运成本及全球供应链稳定性 的担忧显著上升。 这无疑是本周最重要的全球宏观主题之一。 宏观经济信号 除地缘政治风险外，本周宏观经济数据同样释放出偏谨慎信号。 3月PMI由 51.9回落至51.4，创下近11个月低点，成为本周确认全球增长动能放缓的重要数据之一。 更值得关注的是，这项数据出现在能源风险重新抬升、通胀压力仍未完全消退的背景下。 增长放缓与潜在输入型通胀并存，使市场对于“滞胀”叙事的关注度进一步上升。 传统金融市场亦同步反映出这一压力。 本周 标普500指数与纳斯达克指数双双跌至新的阶段低位，显示整体风险资产结构开始出现疲态。 尤其值得注意的是，部分偏正面的地缘政治消息并未能推动市场持续反弹，这通常意味着买盘信心正在减弱，市场进入更明显的观望阶段。 黄金及其他防御型资产继续受到市场关注。 本周市场叙事 本周全球市场的核心主题，是 不确定性与脆弱情绪的叠加。 市场并非只在定价单一事件，而是在同时消化战争升级、外交谈判概率、能源运输风险、增长放缓及股市结构性疲弱等多重因素。 这不是由单一新闻驱动的一周。 真正主导市场的，是多条全球叙事线在同一时间交汇：中东冲突扩大、全球能源咽喉承压、宏观增长数据走弱，以及市场对利好消息反应逐渐迟钝。 本周的全球故事，本质上是市场信心进一步脆弱化的一周。 投资者整体倾向于降低风险暴露，优先考虑资金保护，而非积极进攻。 这一叙事很可能将继续延续至下周市场。…

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